2020年1-4月環保公用專項債占比近五分之一,依然是重點方向。根據中國債券信息網專項債發行結果統計,4月新增環保公用事業專項債規模為134億元,占當月總發行規模的11.2%,維持今年以來的高權重。我們認為環保既是“新基建”,又是“補短板”,還是與扶貧并列的“三大攻堅戰”之一,在專項債等政策支持下,行業需求有望快速釋放。

大固廢(焚燒、環衛、濕垃圾等)是最值得重點關注的投資方向。伴隨固廢法落地和垃圾分類持續推進,固廢各個子板塊都迎來高景氣度。未來3年是垃圾焚燒的項目建設高峰期、環衛市場化招標高峰期、垃圾分類快速推廣期(濕垃圾處置),若再考慮公募REITS的可能成熟(2-3年內),我們預計大固廢方向將迎來戴維斯雙擊:業績、訂單快速增長,運營資產估值水平提升。我們看好“焚燒+環衛”一體化的未來,并建議關注濕垃圾市場的即將啟動。重點關注維爾利、旺能環境、盈峰環境、瀚藍環境(600323)等。

融資改善后,開始關注中報預期和訂單增速。包括專項債規模提升、特別國債發行、貸款利率下行等融資改善跡象的持續出現,企業融資改善的趨勢已經確認,同時疫情初步得到控制后,我們預計各地復工加快后,項目實施將恢復,且地方政府招標也將加快,可以開始關注中報業績增速和在手訂單增速。我們建議重點關注大固廢方向和長江、黃河等重點流域水治理等方向的業績、訂單情況。

VOCs治理攻堅方案落地,“十三五”考核年維持大氣治理高規格。近日生態環境部發布了關于征求《2020年揮發性有機物治理攻堅方案(征求意見稿)》,要求開展夏季VOCs治理攻堅行動,并明確要求將對達不到要求的VOCs收集、治理設施進行更換或升級改造,同時要通過安裝自動監控設施等方式加強監管。長期以來,VOCs治理都保持高標準但尚未有明確治理方案,此次方案要求逐一排查污染源,并加快完善監測網絡。

風險提示:融資改善政策出臺、執行力度不及預期;EPC工程結算進度低于預期,運營企業補貼無法按時到位,產能利用率不足。